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作为一家曾经现金充裕的公司，在2000年底增发之后，募得的15亿元现金应该已经进入了以钱生钱的正常流动之中。然而，数据显示：海王资金链一直处于紧张状态，现金流出的速度远远高于现金回流的速度，其自2001年起，公司经营活动的现金流量净额一直是负的，企业利润每况愈下，补贴收入和会计调整已经变成了企业维持盈利的重要因素，主营业务的盈利能力下了一个台阶。
四年大事件回顾
那么这4年来，现金流出的主要方向在哪呢？
1999年11月，海王生物(资讯 行情 论坛)以3.49亿元的代价收购了深圳海王药业有限公司(海王药业)100%的股权。2004年年报录得海王药业当年净亏损1611万元。这是3.49亿元的代价。
2000年，海王以3亿元购得北京巨能新技术41%的股权。这项投资3年净利润为负，以亚洲资源股票抵债之后，有巨大跌价风险，难以变现。
2001年，海王投资7700万元于南方证券，2004年南方证券濒临破产，海王计提减值准备2316万元，预计随着未来南方证券清理工作结束，未来还有5400万的或有损失等着海王。
2001年，海王与深圳名派广告签订了总代理协议，2001年度，支付名派广告费用1.02亿元；2002年，支付名派广告费用1.32亿元；2003年支付1.03亿元；2004年支付8827万元。合计4年时间，海王支付给名派广告4.3亿元。原名派广告的法人代表是海王总裁张思民的亲属，迫于关联交易的谴责压力，2003年10月22日才变更成非关联人。
2002年2月，海王发布提示性公告称，预计2001年度业绩水平将比去年增长50%以上。然而实际年报显示，2001年净利润是7981.9万元，仅完成增发新股时预测盈利的48.9%。而且，当年获得政府专项补贴5000万元，如果剔除，海王当年仅实现净利2981.9万元。为此，深交所进行了公开谴责。
会计魔方
2004年年报显示，海王的主营收入23亿元，净利润只有2266万元，利润率1%，这可怜的业绩里边还有财政补贴收入的支撑。
2004年的海王年报，披露和追溯调整了一系列重大的会计差错，合计6项调整使2003年的利润减少了4025万元之巨！同时，也使2004年的利润得以维持盈利、避免亏损。
而反观2003年年报，居然也如法炮制过2002年的会计账目，并一举增加了8783万利润，也曾不顾因此使2002年数据变得难看。
再反观2002年年报，也如法调过2001年的会计账目。
总体上讲，海王的调整无外乎：本年度公司忽然发现以前少计了某一笔巨额坏账(数以百万、甚至千万计)，因此，赶紧把这笔坏账追溯调整入去年或前年的账面上；或者忽然发现去年多计了一笔收入，其实应该是本年的，赶紧调整过来；或者去年少计了一笔支出，这笔支出不能计入本年，必须调回到去年。这样一来，本年报表就可以好看一些，增加一点业绩，而至于去年、前年的业绩因此追溯变得难看就不管了，反正已经过去了。
2003年本来的4394万净利润，经过2004年的这么一番会计手法腾挪，变成了微利1039万；2002年本来的4222万利润，变成了亏损3534万！
展望2005
海王的实业运作，主要是通过控股子公司完成的。
2004年，海王生物下属的5家主要子公司中，新收购的潍坊海王，净利由2003年的1383万元，暴增到2913万元。除此，其他4家子公司，业绩均处于暴跌或者基本维持往年水平。但，潍坊海王的财务数据，却暴露出一个明显的特征：政府财政划拨的一笔高达899万元的补贴被计入收入。
第一大子公司“海王药业”的主要产品是银得菲、银可络、博宁。2004年，海王药业的业绩是亏损1161万元，而2003年，同样的子公司，同样的产品，业绩却是盈利5132万。这种急转直下的亏损因何发生，海王生物年报却并未解释清楚。
2004年12月，海王旗下重要的控股子公司英特龙发行H股的申请已获证监会受理，以海王一贯的操作，海王这一次港股之旅十分值得注意。
表3是5家子公司2003年和2004年的经营统计，按照这个趋势，其2005年的发展前景和成长性如何，可见一斑。我们不知道，2004年仅仅盈利2266万的海王生物，在经过未来的2005年年报的“历行性”会计差错追溯调整后又会变成什么样子。
香肠这样切下去，总有切到手指的一天。
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